|| 7月22日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR報價：1年期報3.35%，上月為3.45%；5年期以上報3.85%，上月為3.95%。

|| 7月22日，在公布LPR的同時，央行宣布對公開市場操作（OMO）和中期借貸便利（MLF）進行調(diào)整。即日起，公開市場7天期逆回購操作（下稱“7天期逆回購”）調(diào)整為固定利率、數(shù)量招標，且操作利率由此前的1.80%調(diào)整為1.70%。對于有出售中長期債券需求的MLF參與機構(gòu)，可申請階段性減免MLF質(zhì)押品。當日下午，央行更新常備借貸便利利率（SLF）表，自2024年7月22日起，隔夜、7天、1個月SLF分別調(diào)整為2.55%、2.70%、3.05%，均下調(diào)10個基點。業(yè)內(nèi)人士表示，SLF是跟隨上午的OMO下調(diào)，幅度也一樣，主要是為了保持利率走廊穩(wěn)定。

|| 7月25日，央行在以固定利率、數(shù)量招標方式開展了2351億元逆回購操作。此外，以利率招標方式開展2000億元中期借貸便利（MLF）操作。其中，公開市場7天期逆回購操作利率為1.7%，在7月22日已下調(diào)10個基點；MLF中標利率為2.3%，較7月15日MLF操作中標利率下調(diào)20個基點。在慣例每月15日開展一次MLF操作的基礎(chǔ)上，央行在7月25日又增加了一次MLF操作窗口，加之前期已宣布視情況開展臨時正、逆回購操作，都表明央行保持流動性合理充裕，鞏固經(jīng)濟回升向好的態(tài)度堅決。

|| 7月25日，中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行、中國郵政儲蓄銀行（下文簡稱“工農(nóng)中建交郵”）等國有大行主動下調(diào)了存款利率。在公開市場操作利率、LPR下降僅僅相隔3個工作日，大型商業(yè)銀行就下調(diào)存款掛牌利率，體現(xiàn)出存款利率市場化調(diào)整機制作用有效發(fā)揮，商業(yè)銀行市場化定價的能力進一步增強。

多位分析人士指出，7月LPR降息符合市場預(yù)期。央行祭出“降息組合拳”，公開市場操作利率（OMO）、貸款市場報價利率（LPR）、存款利率和MLF利率接連下降，有助于進一步降低實體經(jīng)濟綜合融資成本。

LPR降息落地

7月22日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR報價。LPR下調(diào)的同時，發(fā)布時間也有改變。為加強預(yù)期管理，促進LPR發(fā)布時間與金融市場運行時間更好銜接，自2024年7月22日起，央行將LPR發(fā)布時間由每月20日（遇節(jié)假日順延）上午9:15調(diào)整為9：00。

這是今年以來LPR的第二次調(diào)整。今年2月，1年期LPR未發(fā)生變化，5年期以上LPR報價大幅下調(diào)25個基點。

在中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬看來，多重因素考量下，7月LPR報價實現(xiàn)10個基點下調(diào)。一是跟隨7天逆回購利率下調(diào)，通過金融市場逐步傳導至實體經(jīng)濟。二是融資需求偏弱下，需以價的下行平衡量的適度擴張。三是降低存量貸款利率，緩解按揭早償壓力，穩(wěn)定居民信用。四是提高貸款報價質(zhì)量，減少偏離度，更好反映市場供需。五是叫�！笆止ぱa息”等帶動銀行負債成本改善，為LPR下調(diào)創(chuàng)造一定空間。

LPR是由20家報價行每月根據(jù)其對最優(yōu)質(zhì)貸款客戶的貸款利率，按市場化原則報價，經(jīng)全國銀行間同業(yè)拆借中心算術(shù)平均得出的報價利率。LPR報價下調(diào)，或?qū)�帶動企業(yè)和居民貸款利率進一步下行。

在LPR降息的同時，央行推出利率管理組合拳，對OMO和MLF進行調(diào)整。7月22日，央行宣布，為優(yōu)化公開市場操作機制，從即日起，公開市場7天期逆回購操作調(diào)整為固定利率、數(shù)量招標。7天期逆回購利率下降，由此前的1.80%調(diào)整為1.70%。

LPR和MLF利率逐步脫鉤

在2019年8月，LPR新報價機制正式推出以來，MLF操作利率一直是LPR報價的定價基礎(chǔ)，LPR=MLF+基點。

7月15日，央行的MLF利率并未發(fā)生變化，而在7月22日，逆回購操作利率與LPR同日下調(diào)。多位分析人士指出，LPR和MLF利率逐步脫鉤，二者關(guān)聯(lián)性下降。

6月19日，央行行長潘功勝在陸家嘴論壇上首次提出，央行政策利率的品種還比較多，不同貨幣政策工具之間的利率關(guān)系也比較復(fù)雜。未來可考慮明確以央行的某個短期操作利率為主要政策利率，目前看，7天期逆回購操作利率已基本承擔了這個功能。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長的傳導關(guān)系。

潘功勝同時表示，持續(xù)改革完善貸款市場報價利率，針對部分報價利率顯著偏離實際最優(yōu)惠客戶利率的問題，著重提高LPR報價質(zhì)量，更真實反映貸款市場利率水平。

在此背景下，MLF的政策利率色彩和作用或?qū)⒅鸩降�化。溫彬分析，過去央行通過MLF等來釋放流動性，投放基礎(chǔ)貨幣，未來可能主要通過降準或者央行購買國債來實現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣投放。MLF量逐步萎縮以后，其自身的政策利率地位也會隨之削弱，當政策能夠有效引導中段利率的時候，不排除MLF最終會退出歷史舞臺。

央行月內(nèi)第二次開展MLF操作

7月25日，央行月內(nèi)第二次開展MLF操作，操作量2000億元，并明確采用利率招標方式，本次中標利率2.3%，較前次下降0.2個百分點。接近央行人士指出，此次增開MLF操作滿足了金融機構(gòu)的中長期資金需求。

本次加場MLF操作臨近月末，金融機構(gòu)流動性需求明顯增加，貨幣市場利率有一定上行壓力，7月24日銀行間隔夜和7天回購利率都在1.75%附近，較央行7月22日降息當天高9個和4個基點。

同時，Wind數(shù)據(jù)顯示，央行8月15日將有4010億元MLF到期。部分MLF參與機構(gòu)的交易員也提到，他們在此次需求報送中前瞻考慮了下個月的到期量，甚至考慮了央行可能的賣出國債操作。央行此次MLF操作凈投放2000億元，較好滿足了金融機構(gòu)的流動性需求。

值得注意的是，本次MLF操作明確采用利率招標方式，即參與機構(gòu)在投標時可以選擇多個利率，最終的中標結(jié)果也更能反映資金供需狀況。本次MLF操作的中標利率為2.3%，較前次下降20個基點，呼應(yīng)了本月22日央行7天期逆回購降息10個基點，且都是2023年8月以來首次調(diào)整。

接近央行人士指出，中標利率將更好反映市場利率情況。從實際效果看，本次MLF利率適度下行，較好地彌合了與同業(yè)存單等市場利率的差異。本次MLF操作安排在LPR報價后，還體現(xiàn)了淡化MLF利率政策色彩的意圖。

MLF操作時點調(diào)整的過渡期內(nèi)，金融機構(gòu)需更加關(guān)注月中流動性情況。有關(guān)專家還表示，若未來MLF均延后至每個月的25日操作，由于存量MLF仍在月中15日前后到期，加之月中還有稅期等其他影響因素，金融機構(gòu)將面臨流動性管理的新考驗。不過，近期央行在優(yōu)化公開市場操作機制方面已儲備多項舉措，包括7天期逆回購以固定利率、數(shù)量招標方式更好滿足機構(gòu)需求，增設(shè)臨時正、逆回購操作應(yīng)對市場突發(fā)情況，醞釀國債買賣操作等，預(yù)計央行還將綜合運用上述工具，繼續(xù)保持流動性合理充裕，引導市場利率圍繞央行政策利率平穩(wěn)運行。

大行再度下調(diào)存款利率

7月25日，根據(jù)資金供求變化和自身經(jīng)營需要，工農(nóng)中建交郵等國有大行主動下調(diào)了存款利率。其中，活期存款下調(diào)了0.05個百分點，通知、協(xié)定和一年期及以內(nèi)定期存款利率下調(diào)了0.1個百分點，二年期及以上定期存款利率下調(diào)了0.2個百分點。

2022年4月，人民銀行指導利率自律機制建立了存款利率市場化調(diào)整機制，督促銀行參考市場利率變化，合理調(diào)整存款利率水平。截至2023年，主要銀行在存款利率市場化調(diào)整機制作用下，已先后四次主動調(diào)整存款利率。

業(yè)內(nèi)人士表示，本次工農(nóng)中建交郵等國有大行主動下調(diào)存款利率，是基于前期1年期LPR下降，以及國債收益率等市場利率走勢所自主決定的，是存款利率更加市場化的體現(xiàn)。2021年6月份以來，主要銀行1年期、3年期存款利率分別累計下調(diào)0.5、1.7個百分點。